Effectuation et options réelles: similitudes et différences pour aborder un avenir incertain

La théorie des options réelles est depuis longtemps présentée comme une approche intéressante en situation d’incertitude. Elle préconise une approche par investissement progressif dans une idée, et peut ressembler en cela à l’effectuation avec son approche émergente. Toutefois, il y a de profondes différences entre les deux.

L’idée derrière la théorie des options réelles est que face à un avenir incertain, un entrepreneur peut miser simultanément, mais de manière limitée, sur plusieurs futurs possibles. Prenons l’exemple d’une grande entreprise face à une innovation dans son environnement. Trois technologies (A, B et C) sont en concurrence et personne ne sait laquelle va l’emporter. L’entreprise est historiquement compétence sur la technologie A, mais pas du tout sur les technologies B et C. Il existe donc un risque, si B ou C l’emporte, que l’entreprise soit complètement exclue du marché. La théorie des options réelles recommande donc l’approche suivante: continuer le développement de A, et prendre une position minoritaire dans deux startups, une qui développe B et une autre qui développe C. Si A l’emporte, tout va bien, B et C disparaissent et l’entreprise a perdu sa mise, mais l’approche lui a évité d’investir autant que pour A. Si le développement complet de chaque technologie coûtait 200 millions d’euros, et la prise de participation lui a coûté, par exemple, 20 millions d’euros pour chaque startup, alors cette approche lui a coûté 2×20 = 40 millions (perdus donc) au lieu de 400 millions. Elle a donc économisé 360 millions (on ne compte pas son investissement dans A qui se produit dans les deux cas).

Si, en revanche, c’est la technologie B qui l’emporte, l’entreprise peut accroître son investissement dans la startup B et aider cette dernière à passer à l’échelle. Les 20 millions d’investissement initial sont donc une option, c’est à dire qu’ils fournissent à l’entreprise le droit, mais pas l’obligation, d’investir plus tard. Cet investissement supplémentaire sera effectué lorsque le risque concernant la technologie qui va l’emporter (A, B ou C) a disparu.

On le voit, l’approche par options réelles est donc un outil puissant dans le cas où on ne sait pas, parmi plusieurs options, laquelle va l’emporter.

Il y a toutefois d’importantes limitations car cette approche ne fonctionne pas en incertitude, et ce pour plusieurs raisons: en incertitude, les possibilités futures sont tellement nombreuses qu’elles sont indénombrables. Dans l’exemple cité ci-dessus, l’approche fonctionne car il n’y a que trois technologies en concurrence. C’est un univers fermé et un problème très simple. Mais très souvent, l’avenir est beaucoup plus complexe, et les situations sur lesquelles il faudrait miser sont beaucoup plus nombreuses: il faudrait acheter des dizaines, voire des centaines d’options pour avoir une chance de gagner, et encore ne serait-on même pas certain de réussir. Notons en passant que la situation est plus complexe encore: l’entreprise peut croire qu’il n’y a que trois technologies en concurrence, en ignorant une quatrième. C’est un classique de l’innovation.

Une autre raison pour laquelle l’approche par les options ne fonctionne pas en incertitude est que pour qu’il y ait option, il faut que celle si soit achetable. Or bien souvent, dans une situation incertaine comme un marché émergent, les options n’existent pas et ne sont pas disponibles, il n’y a rien à acheter en quelque sorte. Une situation que les économistes décrivent de la manière suivante: il n’y a pas de marché pour le jugement entrepreneurial, ce qui explique pourquoi on crée des entreprises. Il va falloir du temps avant que les options n’apparaissent sur le marché et que l’entreprise puisse les remarquer.

Une troisième raison, liée aux deux premières mais subtilement différente, est qu’en incertitude, la situation évolue (elle évolue en fait dans n’importe quelle situation mais passons). En effet, l’approche par options réelles fait implicitement l’hypothèse d’un environnement statique: on recense les options disponibles au départ, on choisit celles qui nous intéressent en les achetant, on attend de voir laquelle gagne, et on double la mise. Sauf qu’en réalité, tout évolue en permanence: les choix correspondant à certaines options disparaissent (une molécule s’avère inefficace contre le traitement envisagé), mais d’autres possibilités apparaissent. Les choix eux-même évoluent aussi, car le propre de l’entrepreneur est d’influencer l’environnement pour faire que l’option sur laquelle il travaille, finisse par l’emporter. La théorie des options réelles rate complètement cet aspect dynamique qui fausse les calculs savants.

Enfin, une quatrième raison est que la théorie des options réelles part du principe que les options sont indépendantes les unes des autres. Plus précisément, qu’elles constituent des solutions mutuellement exclusives et collectivement exhaustives. Cela veut dire que s’il y a N options considérées, alors ces N couvrent toutes les possibilités, et que ces possibilités n’ont rien en commun; c’est A ou B ou C, mais pas A avec un peu de B. Dans la réalité cependant, les options sont entremêlées. Par exemple, on imagine que l’avenir de la propulsion est le moteur à combustion ou le moteur électrique jusqu’au jour où arrive le moteur hybride, qui est une combinaison des deux.

Mais surtout il est impossible à un moment donné d’énumérer les possibilités; le propre même de l’entrepreneuriat en situation d’incertitude est précisément d’agencer l’environnement en composant un patchwork de possibilités qui n’avaient pas été envisagées, ou possibles, au départ. Dans l’exemple ci-dessus, on peut imaginer voire apparaître de nouvelles sources d’énergie (pile à combustible) ou que l’on parvienne à produire du pétrole très peu cher à partir de bactéries, ce qui rendrait le choix initial totalement obsolète; les options initialement considérées n’auraient plus aucun sens et il faudrait repenser le problème complètement. On est donc bien loin de l’univers simple, statique et dénombrable qu’exige la théorie des options réelles pour fonctionner.

En conclusion, comme l’effectuation, la théorie des options réelles repose sur un investissement limité et surtout étalé au cours du temps, mais elle reste surtout ancrée dans un paradigme d’apprentissage et de risque (future dénombrable et calculable en termes de probabilités). Je retarde mon investissement jusqu’à ce que j’aie plus d’information, et je mise une petite somme maintenant, qui me donne le droit de faire cet investissement lorsque ce sera le cas. L’effectuation, elle, est ancrée dans un paradigme de transformation: je mise ce que je suis prêt à perdre parce que je veux rester dans une logique de contrôle visant à transformer l’environnement en travaillant avec une partie prenante. C’est la notion de perte acceptable, qui peut d’ailleurs éclairer l’approche par option, car au fond ce que l’entreprise mise sur une option, c’est ce qu’elle est prête à perdre si elle ne lève pas celle-ci (et l’abandonne).

Il faut cependant noter que la perte acceptable est une notion subjective et qu’elle ne signifie pas nécessairement investir peu. La perte acceptable d’un habitant du bidonville de Bombay peut correspondre à 80€, celle d’un cadre au chômage français 150.000€ et celle d’un entrepreneur venant de revendre sa startup un ou deux millions d’euros.

Au final, la théorie des options réelles, séduisante sur le papier, n’est que de peu d’utilité en pratique car il y a bien peu de situations dans lesquelles les options sont peu nombreuses, parfaitement identifiées, indépendantes les unes des autres, et non changeantes dans le temps.

Advertisements

8 réponses à “Effectuation et options réelles: similitudes et différences pour aborder un avenir incertain

  1. Il y a un concept que j’ai expérimenté, et qui merapelle le mode de réflexion de taleb dans Antifragile.

    c’est celle des options gratuites.
    dans la vie on a souvent des options peu couteuses, comme celle de se faire un réseau, d’offrir une bierre, d’envoyer un mail non risqué, de répercuter des informations , de discuter…
    les chances de retour sont faibles, et ce n’est pas toujours vraiment gratuit… mais souvent on peut tenter sa chance avec des billets de lotterie abordables.
    avant le secret c’est de pas se ruiner en faux-frais (penser aux couts humains)
    après le secret c’est d’exercer son option si elle atteint son but…

    je vois que c’est bien quand on a un socle de sécurité (un job, un business établis, une retraite) … ca me fait penser à la stratégie « barbel » de taleb…

    Je pense aussi aux skunkwork de Lockheed Martin.

    sinon pour la stratégie optionelle dont vous parlez, je me dit que si on investis dans une structure riche et variée qui est dynamique, adaptative, comme un écosystème entrepreneurial, on ratisse plus large…

    dans votre cas investissez dans un écosystème qui comprend des startups B C D E F G … et qui invitera H I J si ca se développe….

    et peut être même que cet écosystème vous invitera a les aider sur le point A où ils sont faibles…

    ca fait une bonne assurance contre l’obsolescence.

    • Excellent point merci. La stratégie évoquée par Taleb est très puissante. Mais elle se situe toujours dans l’univers du risque, c’est à dire dans le dénombrable. Très vite, lorsque le nombre de cas considéré devient grand, ce type de stratégie dégrade le rapport coût bénéfice: de plus en plus d’options à couvrir, donc on s’éparpille. A partir d’un certain point on est dans l’incertitude: trop d’options possibles, certains invisibles ou non encore existantes, et la stratégie n’est plus pertinente. L’investissement ans un écosystème entrepreneurial vous fait ratisser plus large, mais avec un investissement moindre. Moins de risque, mais moins de retour aussi. C’est d’ailleurs une limite des options: au final si ça marche, on aura investi plus tard que celui qui a misé dès le début.

  2. Pingback: Théorie des options réelles et effectuation devant l’incertitude | Contrepoints

  3. Philippe
    bravo et merci pour cet article très clair que j’ai reposté sur le groupe LinkedIn C-K theory of innovation :
    https://www.linkedin.com/groups?home=&gid=3807557

    Philippe Loué

  4. Pingback: Effectuation et options réelles: similit...

  5. Pingback: Effectuation et options réelles: similit...

Laisser un commentaire

Entrez vos coordonnées ci-dessous ou cliquez sur une icône pour vous connecter:

Logo WordPress.com

Vous commentez à l'aide de votre compte WordPress.com. Déconnexion / Changer )

Image Twitter

Vous commentez à l'aide de votre compte Twitter. Déconnexion / Changer )

Photo Facebook

Vous commentez à l'aide de votre compte Facebook. Déconnexion / Changer )

Photo Google+

Vous commentez à l'aide de votre compte Google+. Déconnexion / Changer )

Connexion à %s